Phoenix Memory “step-down” – Basket azioni italiane (worst-of)
ISIN XS3031184206 – BNP Paribas Issuance B.V. (garantito BNP Paribas SA, rating A+ S&P / A1 Moody’s)
1️⃣ Contesto di mercato (7 luglio 2025)
L’ulteriore allentamento BCE dell’11 giugno (deposit facility al 2 %) continua a sostenere la ricerca di rendimento nei certificati cedolari. Nel comparto consumer/discretionary & tech italiano – Campari, Nexi, Stellantis e STMicroelectronics – i driver restano utili resilienti e volatilità implicite mediamente < 45 %, condizioni favorevoli alle strutture “fast” ad alta cedola.
2️⃣ Scheda sintetica
| Voce | Dettaglio |
|---|---|
| Tipo | Phoenix Memory Cash Collect step-down |
| Cedola condizionata | € 1,85 mensile (≈ 22,2 % p.a.) con memoria; pagata se worst-of ≥ 60 % strike |
| Barriere | Cedola 60 % – Capitale 60 % (europea alla sola scadenza) |
| Autocall | Da 25 ago 2025 a 95 % strike, poi step-down –1 % al mese fino a 75 % |
| Durata / Scadenza | 24 mesi – 24 mag 2027 |
| Prezzo mercato | EuroTLX: 101,17 € lettera / 100,17 € denaro (7 lug 25 h 15:31) |
| Nominale | 100 € |
3️⃣ Stato del basket (fixing 23 mag 25 – prezzi 7 lug 25)
| Sottostante | Prezzo | Var. da strike | Barriera 60 % | Buffer capitale |
|---|---|---|---|---|
| STMicroelectronics | 27,3425 € | +27,0 % | 12,915 € | –53 % |
| Campari | 6,044 € | +8,9 % | 3,3288 € | –45 % |
| Nexi | 5,1055 € | -0,7 % | 3,084 € | –40 % |
| Stellantis (worst-of) | 8,45 € | -3,3 % | 5,2452 € | –38 % |
4️⃣ Perché può avere senso
- Cedola elevatissima (22 % a/a) con memoria e trigger al 60 %.
- Autocall aggressivo: soglia già < 100 % (95 %) dopo 3 mesi, in discesa lineare: elevata probabilità di rimborso entro un anno.
- Barriera capitale profonda (-40 %) e discreta: i titoli dovrebbero più che dimezzarsi dal fixing perché il capitale sia a rischio.
- Diversificazione settoriale italiana/UE fra payments, semiconduttori, automotive e beverage, con correlazioni moderate.
5️⃣ Rischi da monitorare
| Rischio | Impatto |
|---|---|
| Concentrazione geografica (titoli FTSE MIB + STM) | Shock macro Italia/UE influenzerebbe gran parte del paniere. |
| Capitale non garantito | Se un titolo ≤ 60 % a scadenza, rimborso proporzionale alla sua performance negativa. |
| Volatilità ciclica | Stellantis e STM sensibili a ciclo auto & chip: possono aumentare la probabilità di mancato autocall. |
| Rischio emittente | BNP Paribas è IG, ma widening del suo CDS può incidere sul prezzo in secondario. |
| Liquidità | Book EuroTLX limitato; spread ~1 %. |
6️⃣ Meccanismo di rimborso
| Evento | Condizione (worst-of) | Effetto |
|---|---|---|
| Cedola mensile | ≥ 60 % | € 1,85 pagati; arretrati recuperati (memoria) |
| Autocall | ≥ 95 % (25 ago 25) → soglia –1 %/mese | Rimborso 100 € + cedola |
| Scadenza (24 mag 27) | ≥ 60 % | Rimborso 100 € + cedola < 60 % → rimborso proporzionale |
7️⃣ Operatività & view
Prezzo a 101,17 € implica un lieve premium (+1,2 %) ma, in caso di autocall entro 6-9 mesi, il rendimento è decisamente interessante; se l’autocall non scatta, il carry resta > 21 % lordo annuo. Da considerare posizionamento tattico in portafogli income-oriented, con peso contenuto per la volatilità dei singoli titoli.
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