Si apre un nuovo capitolo nel risiko bancario italiano tra Banco BPM e Crédit Agricole. Dopo la presentazione dell’offerta amichevole da parte della Banque Verte su Piazza Meda, il Consiglio di Amministrazione della banca italiana ha deliberato di avviare gli approfondimenti necessari per verificare la fattibilità dell’operazione.
Banco BPM apre dunque al negoziato con i francesi, ma chiede garanzie precise. Anche perché in palio c’è il destino stesso dell’istituto e degli equilibri creditizi nazionali, non a caso all’orizzonte si sta stagliando l’incognita del golden power.
Banco BPM apre a Crédit Agricole, ma con alcune condizioni
In relazione alla potenziale fusione di Crédit Agricole Italia dentro Banco BPM, il board di Piazza Meda ha preso atto dei contenuti della lettera ricevuta e ha subito messo a fuoco un aspetto preoccupante, ossia “come la Potenziale Operazione determinerebbe la sostanziale perdita di contendibilità di Banco BPM“.
Per evitare conseguenze sfavorevoli, il Consiglio ritiene necessario sottoporre all’assemblea “una proposta basata sull’adozione di criteri valutativi che riflettano adeguatamente la suddetta perdita di contendibilità nonché i punti di forza del modello di business della Banca“. E che siano inoltre in grado “di raccogliere il massimo consenso possibile tra gli azionisti, anche ai fini del c.d. whitewash, valorizzando in maniera adeguata il loro investimento“.
Da qui nasce la decisione di avviare le verifiche tecniche nell’interesse di tutti gli stakeholder su questa potenziale integrazione che, nel migliore delle ipotesi, potrebbe portare alla nascita di un gruppo di primaria importanza nel panorama bancario italiano.
E come prima mossa operativa, il Consiglio ha conferito mandato all’amministratore delegato Giuseppe Castagna “per avviare le discussioni con Crédit Agricole volte a verificare la sussistenza dei presupposti e delle condizioni per la Potenziale Operazione“.
Crédit Agricole, una mossa record anche sul fronte del premio
C’è dunque molta prudenza da parte di Piazza Meda, il che ha senso vista l’entità della posta in gioco. Oggi Crédit Agricole detiene il 29,6% di Banco BPM, ma con l’eventuale via libera all’operazione tra arriverebbe a possedere circa il 45%.
Non ce ne sarebbe più per nessuno in futuro: addio a qualsiasi futura offerta concorrente sul nuovo gruppo. Già questo spiega il messaggio del Consiglio ai vertici francesi: il nodo qui non è tanto il calcolo delle sinergie industriali, ma il valore economico per i soci di quest’uscita definitiva di Banco BPM dal risiko bancario.
Sul piano strettamente finanziario, la proposta mette comunque sul piatto incentivi di tutto rispetto. Oltre al riconosciuto di un dividendo straordinario da un miliardo di euro agli azionisti, l’operazione prevede un rapporto di cambio che valorizza Banco BPM con un premio del 20% rispetto al multiplo prezzo/utili atteso per il 2027 applicato alle attività conferite dall’Agricole, una formula che, come fatto notare da MF, non equivale a un premio del 20% sulla quotazione di Borsa.
Whitewash e golden power, i due nodi chiave dell’operazione
Il destino dell’operazione amichevole di Crédit Agricole dipenderà però da due fattori. Il primo è il superamento del whitewash, il voto assembleare che esenterebbe Crédit Agricole dall’obbligo di lanciare un’OPA su Banco BPM.
Per ottenerlo servirebbero il via libera di almeno due terzi del capitale rappresentato in assemblea straordinaria e l’assenza del voto contrario da parte della maggioranza dei soci rilevanti ai fini della procedura, esclusi lo stesso Agricole e gli eventuali altri azionisti sopra la soglia del 10%.
È proprio per superare questo passaggio che il board insiste sulla necessità di massimizzare il consenso. E vista l’affluenza vicina al 74% dell’assemblea di aprile, secondo i calcoli di MF servirebbe almeno il 52% del capitale a favore, francesi compresi.
E dopo il whitewash, altro scoglio sarebbe il golden power, forse il più difficile visto il precedente del 2025 in occasione dell’OPS di Unicredit, quando Palazzo Chigi impose prescrizioni rigide sui livelli futuri degli impieghi e sulla tutela di Anima.
Proprio sul fronte del risparmio gestito, Piazza Meda ha smentito le recenti indiscrezioni di stampa su una possibile vendita della SGR. Un portavoce di Banco BPM ha dichiarato che non risulta fondata “la notizia che riporta la volonta’ o la possibilita’ che Credit Agricole possa cedere Anima”, aggiungendo che non è comunque intenzione della banca procedere a una cessione.
Banco BPM, un buon asset per i possessori di certificati
Per quanto sia ancora troppo presto per trarre conclusioni sull’operazione, va detto però che l’apertura condizionata di Banco BPM è una buona notizia per investitori e possessori di certificati.
Tra l’altro, di recente la stessa Piazza Meda ha ricevuto alcuni aggiornamenti in merito a rating e target price: Equita ha alzato il prezzo a 16,8 euro, con la proposta giudicata «attraente» a una prima lettura; Barclays ha confermato il rating a overweight, ma ha tagliato il target del 2% a 15,8 euro il 6 novembre dopo i conti del terzo trimestre; infine Jefferies ha mantenuto il giudizio a hold con target a 15,3 euro, mentre Kepler Cheuvreux lo ha alzato a hold dopo l’annuncio, con target confermato a 15 euro.
Semmai l’unico cruccio è l’incertezza legata al golden power e al whitewash, che può generare oscillazioni brusche sui prezzi nel breve periodo.
A prescindere, conviene non agire d’impulso, e anzi valutare (in caso di accesa volatilità) eventuali prese di profitto solo se il certificato quota già molto vicino al prezzo di rimborso anticipato o alla scadenza.
