Non chiude un trimestrale roseo il gruppo Wolskvagen, che registra per il periodo concluso il 30 settembre 2026 un risultato operativo negativo e un fatturato in flessione. E questo nonostante la vendita delle auto elettriche sia tra le migliori nel mercato europeo.
Non tutto però è da buttare: il flusso di cassa è positivo, e la stessa dirigenza guarda con auspicio il prossimo trimestre del 2026.
Conti Volkswagen, il maxi-rosso del Q3: giù i ricavi per il colosso automotive
Nel terzo trimestre del 2026, Volkswagen Group ha riportato un risultato operativo negativo per 5.860 milioni di euro, a fronte del rosso di 1.299 milioni registrato nello stesso periodo del 2025.
Il fatturato trimestrale è sceso del 6,3%, attestandosi a 75,3 miliardi di euro, mentre il risultato netto è rimasto negativo per 5.822 milioni (rispetto ai -1.072 milioni del terzo trimestre 2025).
Analizzando i primi nove mesi dell’anno, i ricavi complessivi sono scesi del 2,2% a 233,4 miliardi di euro. Il risultato operativo si è contratto a 71 milioni di euro, un calo netto rispetto ai 5,4 miliardi dello stesso periodo del 2025.
Di conseguenza, il risultato netto dei nove mesi chiude in perdita per 2,72 miliardi di euro, invertendo l’utile di 3,4 miliardi registrato l’anno precedente.
Guardando alle diverse divisioni del gruppo, la Core ha registrato un risultato operativo di 4,3 miliardi di euro, con un margine sulle vendite pari al 4,1%, invece la Progressive ha subito un calo del 26%, fermandosi a 1,2 miliardi di euro. Porsche ha evidenziato un risultato operativo di 1,5 miliardi di euro, con un margine del 6,7%, mentre la sezione Trucks /TRATON ha totalizzato 1,7 miliardi di euro, in flessione del 2%.
Svalutazioni per 8,7 miliardi ma non solo: tra le cause il paradosso dell’elettrico
Sull’andamento dei conti pesano una pletora di fattori. Per cominciare, gli oneri straordinari per 8,7 miliardi di euro complessivi, di cui 7,8 miliardi attribuiti direttamente al terzo trimestre. Proprio tra questi figurano, spiega la casa automobilistica di Wolfsburg: una svalutazione non monetaria dell’avviamento di Porsche pari a 6,4 miliardi di euro; le rettifiche di valore sull’attività in Cina per circa un miliardo di euro; e i costi legati alla prevista cessione di Volkswagen Osnabrück.
Escludendo queste voci straordinarie, il risultato operativo sottostante risulterebbe positivo per 8,8 miliardi di euro, con un margine del 3,8%.
Sulle operazioni del gruppo pesano inoltre altri tre aspetti: la debolezza strutturale del mercato cinese, l’aumento della concorrenza sui prezzi, i dazi applicati dagli Stati Uniti e curiosamente una quota sempre più alta di veicoli elettrici.
È infatti un paradosso vero e proprio, come giustamente indicato da MF. Nei primi nove mesi dell’anno, le prenotazioni di veicoli elettrici Volkswagen in Europa sono cresciute del 39%. A settembre, i modelli a batteria rappresentavano il 40% dell’intero portafoglio ordini europeo.
Tuttavia, questi veicoli offrono un rendimento inferiore rispetto ai modelli tradizionali a benzina o diesel. Stando a un’analisi del quotidiano Handelsblatt, il margine del SUV elettrico ID.Cross si attesta tra il 70% e l’80% di quello garantito da un’auto termica comparabile.
Questo squilibrio si riflette sulla composizione generale delle vendite. Dati Dataforce: nel terzo trimestre le elettriche hanno raggiunto il 26% delle consegne dei principali marchi tedeschi (rispetto al 19,5% dell’anno precedente), il che va a ridurre inevitabilmente la redditività media.
A ciò si aggiunge la contrazione delle attività in Asia. Dati Scope Ratings: il contributo delle joint venture cinesi ai risultati Volkswagen è passato da un utile di 4,4 miliardi di euro nel 2019 a un saldo negativo di circa 100 milioni nei primi nove mesi del 2026.
Volkswagen chiude i nove mesi in perdita, ma cassa e guidance fanno ben sperare
Nonostante le perdite a bilancio, la struttura finanziaria del gruppo mostra elementi di tenuta. Il flusso di cassa netto del comparto automobilistico è salito del 145% arrivando a 4,4 miliardi di euro nei primi nove mesi, favorito dal contenimento degli investimenti e dalla cessione di partecipazioni.
Un flusso che però potrebbe non bastare, se poi dovessero peggiorare i rischi legati al valore residuo delle elettriche in leasing e ai costi di rifinanziamento.
Per stabilizzare la redditività, la dirigenza ha avviato un piano di riduzione costi da circa 31 miliardi di euro, incentrato sull’ottimizzazione dell’efficienza negli impianti, la semplificazione della gamma di prodotti e la revisione delle spese generali.
La stessa dirigenza guarda comunque con ottimismo la fine dell’anno fiscale 2026, prevedendo ricavi complessivi intorno ai 315 miliardi di euro, un margine operativo fino all’1% e per la sola divisione Automotive: un rapporto investimenti/fatturato compreso tra l’11% e il 12%; un flusso di cassa netto compreso tra 3 e 6 miliardi di euro; e una liquidità netta finale stimata tra 32 e 34 miliardi di euro.
Perché Volkswagen non è da mollare: un consiglio per i possessori di certificati
Nonostante il trimestre praticamente da dimenticare, Volkswagen non ha subito forti contraccolpi dal mercato, mantenendo lo stesso prezzo di 69,5 euro nel corso dell’ultima settimana (con calo a 69 il lunedì 2 novembre e picco a 75 mercoledì il 4 novembre).
Questo perché, essendo la maggior parte delle perdite legata a svalutazioni straordinarie (“non monetarie”) e mantenendo la società un flusso di cassa positivo e oltre 30 miliardi di liquidità netta, il rischio di credito dell’emittente resta contenuto.
Per questo, investitori e possessori di certificati dovrebbero per ora limitarsi a controllare la soglia di protezione (sia per il capitale che per le cedole) rispetto al prezzo attuale dell’azione Volkswagen. Se il margine di sicurezza è superiore al 30-40%, l’impostazione della struttura difensiva rimane valida.
Nei certificati con scadenze brevi (entro 6-12 mesi), la presenza del piano di taglio costi e la tenuta della cassa potrebbero favorire la stabilità del titolo nei prezzi attuali. Semmai occorrerebbe, nel caso delle scadenze più lunghe, monitorare la capacità del gruppo di recuperare margine sulle auto elettriche entro la fine del decennio.
